交叉持股融资新神话

　　除了雅戈尔，追随交叉持股获益这拨行情的其他公司，也是不胜枚举。从11月份二级市场的交易情况看，219只交叉持股股票有129只股价实现上涨，占比达58.9%。

　　说起来十分有意思，人们从不怀疑雅戈尔是一个纺织服装企业，可细看数据，中信证券一役，18366万股为雅戈尔轻松挣得近34亿元市值；加上销售收入和利润的贡献却有1/3以上与房地产项目相关。相比之下，纺织服装俨然成了雅戈尔的“副业”。

　　与中国几乎所有成功的企业一样，面对“遍地是黄金”的中国市场。雅戈尔当年也义无返顾地进行了产融多元化的扩张，采取的是“六轮驱动”———服装、纺织、外贸、证券、房地产、基础设施等。其中服装纺织在产业内是自成一体，涉足外贸是为了推动主业的国际化发展，深入证券、房地产是为了调剂主业资金余缺并把握巨额利润的机会，参与基础设施是为了保证资本运作的稳健经营。

　　另一方面，雅戈尔连年成为服装业的龙头，再向上的市场空间日趋有限，需要有高增长的业务来支撑上市公司业绩，此外也必须为自己躺在账上的四十多亿净资产寻求出路。早在1998年之前，雅戈尔通过协议转让囤积土地超过1000亩，适逢土地招牌给了资金实力雄厚的外来者进入房地产的机会，2005年，雅戈尔仅地产资金回笼就达10亿元。宏观调控开始之后，正当大多数房地产商都为如何应付银行贷款而焦灼不安时，雅戈尔却将银行贷款由四五个亿减少到了两三个亿。

　　交叉持股的融资新浪潮

　　随着交叉持股因全流通而实现资产增值，当年投资中信证券的3.2亿如今为雅戈尔换来10倍多的巨额回报，堪称2006年中国股市缔造的又一财富神话。而除了雅戈尔，追随交叉持股获益这拨行情的其他公司，也是不胜枚举。从11月份二级市场的交易情况看，219只交叉持股股票有129只股价实现上涨，占比达58.9%，其中有52只股票累计涨幅超过10%，包括中信证券在内的四川长虹、深长城、华夏银行等12只股票，也因股价上涨两成给参股上市公司带来可观的收益。

　　此外，目前以低廉的原始成本持有其他上市公司股权的公司，已经占到上市公司总数的两成以上，部分公司更是跻身相关上市公司十大股东的行列。统计显示，沪深两市存在交叉持股情况的上市公司共有348家，占上市公司总数1375家的25.31%，其中，持股比例超过10%的就有43家之多。

　　追溯来看，交叉持股与前几年民营实业资本进入金融业的阶段热潮仍密不可分。最早可以追溯到1988年“爱建信托”的诞生。2002年前后，中国金融业民营化一度达到了高潮。截至2003年年初，中国的民营资本控制着股份制商业银行总资产的14.6%，占保险公司保费收入比例不低于7.4%，对证券公司的控制程度超过13%，还控制着中国一半的金融租赁公司。

　　除民营资本外，首创集团、山东电力集团、海尔集团、宝钢集团、招商局集团等国有性质的产业资本也通过入资银行、证券、保险等多种金融机构，形成金融控股集团架构。这一阶段进入金融业的产业集团，除少数企业外，没有特别明确的战略意图，绝大部分是为了获取资产规模扩张、寻求新的利润增长点以及获得融资便利。

　　分析显示，上市公司交叉持股一般有四大类型：其一，沪深本地股相互参股是交叉持股最为典型的现象。上海有34只本地股互相参股，深圳有12家本地股互相参股，如中国纺机持有永生数据、SST丰华、龙头股份、白猫股份、上海三毛等上市公司的境内法人股，深赛格持有深达声和S三星、深能源持有美的电器等。其二，央企集团控股。如中国石化持有10家上市公司的股权，其中5家持股比例高于50%，5家持股比例低于50%。其三，民企多元化参股投资。这一类上市公司最能从全流通中分享到投资增值的巨额收益。其四，在不断的扩张和兼并收购中，部分上市公司控制其他上市公司。